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林奇芬:資金退潮,股市就會反轉嗎?

  • 林奇芬
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  • 圖片來源:unsplash.com
「現在還可以投資嗎?股票很貴、債券也很貴?究竟該買甚麼?」相信這些問題,是投資人現在最大疑問。全球股市已經走了近十年多頭,是否到了反轉點了?

從資金面來看,雖然資金開始收縮,但是收縮比例與速度緩慢。而從經濟面來看,全球景氣大多位在成長期,尚未進入繁榮過熱期,因此推升股價續強。

與其擔心市場太貴,還不如做好資金控管,別錯過行情。

全球股市已經走了近十年多頭,是否到了反轉點了?每逢7必大跌的魔咒,(1997、2007年都有重大金融事件與轉折),這一次會不會重演?而過去十年各國央行大舉印鈔,今年開始收縮資金,會不會重創債券市場,帶來另一個災難?

針對以上疑問,我們從二個面向來觀察。

一、資金退潮,對金融市場影響多大?

美國是領先經濟復甦的國家,資金收縮的速度也最快。從2015、2016各緩慢升息一碼,2017至今升息二碼,預期第四季再升息一碼,即使預估明年再升息三次,明年底的基本利率落在2%-2.25%區間,仍然是相當低水準(美國前一次利率高峰是5.25%)。

此外,今年第四季聯準會開始縮減資產負債表,也就是到期債券不再延續購買,但今年縮減目標僅300億美元,2018年縮減目標4200億美元,相較於目前聯準會4.4兆美元的資產規模,縮減比例仍然相當小。

歐洲央行目前還在實施QE量化寬鬆,每月購債規模600億歐元,但明年起購債額度將會縮小,也有資金收縮效果。

然而目前歐元區基本利率仍停留在0利率,即使明年下半年開始升息,預計動作也不會太大。不過,英國有升息可能,目前利率水準僅0.25%。

而除了歐美開始收縮資金行動外,其他新興市場幾乎都還在採取降息行動,包括巴西、俄羅斯等,中國也對銀行採取定向調降存款準備率,日本央行仍維持QE。

整體而言,資金雖然開始收縮,但規模與幅度仍然緩和,對歐美政府公債稍有影響,但對高評等債券、新興市場債券、高收益債券,目前影響不大。

二、景氣面,是成長還是過熱?

經濟景氣循環可分為四階段,復甦、成長、繁榮、衰退。

目前美國經濟表現良好,大約位在成長期逐漸走向繁榮期階段,包括PMI指數強勁,就業穩定、失業率低等訊號。不過,通膨率仍在相對低檔,景氣過熱現象仍不明顯,現階段仍可視為成長期。此外,美國總統川普提出減稅方案,此有利於企業增加投資意願,有助於經濟擴張趨勢維持。

歐元區的經濟表現與美國差不多,PMI表現強勁,企業獲利仍可維持,失業率雖然仍在高水準,但已經從12%降至9.1%,有明顯改善。

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