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作者/張道宜Cheers雜誌第219期 2018-11-29 圖片來源:unsplash.com,廖祐瑲攝影
有經驗的投資者都知道,風險與機會總是相伴相生。但能清楚分辨兩者,從中做出最佳取捨的人,始終是少數。安聯環球投資全球投資策略首席杜納恩(Neil Dwane)接受《Cheers》雜誌專訪,解讀中美貿易戰的危機與機會。

2018年即將結束,一年來,「對立」這個關鍵字幾乎貫穿國際經濟走勢:英國與歐盟針對脫歐(Brexit)議題談判,牽動歐洲經濟前景;美國提高土耳其關稅,引發土耳其貨幣里拉崩跌危機;而更受矚目的,則非中美貿易戰莫屬。

如果雙方沒有談出新的貿易協議,明年美國將針對來自中國2,000億美元的商品,加徵25%的報復性關稅。

衝突之外,當然也有令人意外的「和解」。例如,北韓議題原本被視為2018年最大的地緣政治風險,但在美國與南北韓領導人的努力下,用棒球賽比喻,就像在比賽即將結束前,硬是打出了一記逆轉全壘打。

與前兩年大談「機會」相比,如今金融圈談起2019年的經濟展望,多以「風險」為主軸,清楚感受到一股戒慎恐懼的心態。

作為資歷超過30年的老將,安聯環球投資全球投資策略首席杜納恩(Neil Dwane)也坦言:「2019年市場最重要的焦點,就是美中間的政治爭端。」

多次接受彭博(Bloomberg)與CNBC等歐美知名財經媒體訪問,杜納恩是知名度與權威兼具的投資專家。但許多人不知道的是,他大學主修拉丁文、希臘文與數學,對於歷史與政治也頗有興趣。

專訪當天,他的西裝上別著罌粟花徽章,不僅是為了紀念第一次世界大戰終戰100週年,「也是提醒自己,我們要分析的不只是經濟與社會問題,還有政治問題。

戰爭機率低,恐爆「科技冷戰」

杜納恩分析,從歷史角度看,美中交鋒就像西元前希臘與斯巴達間的鬥爭,也是大家所熟知的「修昔底德陷阱」(Thucydides's Trap),意指當既有大國面臨新興強權挑戰時,歷史上17次中有16次會以戰爭告終。「不過,狀況不同的是,美國與中國之間隔了太平洋,要發生戰事的可能性相當低,」他說。

雖然不致發生戰事,涉及報復性關稅的商品,亦只在千億美元之譜,但杜納恩提醒,衝突可能會以另一種形式展現:「如果美國希望增加產品自製率,對全球產品供應鏈將帶來很大的衝擊。」

如今兩強間的戰場,已從貿易面外溢到科技面。杜納恩研判,中國勢必得開發自有的創新與科技系統。「2020年,中國的科技研發支出將超過美國,屆時全球將出現兩個科技生產生態系,」他預估。

而當美中之間從貿易戰進一步擴大為「科技冷戰」時,對身為全球科技供應鏈重鎮的台灣,影響也將更顯著。

杜納恩不諱言,自己對陸股長期看好。雖然目前陸股正面臨市場低點,但與當前鼓吹逢低布局的呼聲不同,他認為中國的機會不在於「便宜」,而是「潛力」。

杜納恩指出,目前中國在各地上市公司的市值加總後,約占全球總市值的16%,僅次於美國。但許多中國上市公司並未被編入指數,所以許多投資人還沒看到中國的潛力。


▲杜納恩認為,雖然全球經濟短期有貿易戰逆風,但長期來看,新興亞洲年輕人口市場,加上科技持續創新,仍有可持續觀察的焦點。

通膨是最大敵人,美股成長空間有限

政治當然會影響經濟,但杜納恩認為,對一般投資人而言,要解讀政治事件如何左右市場發展,其實相當困難。

回到基本面,「通膨還是最大的敵人。如果通膨持續每年2%成長,那麼10年後的購買力就會大幅下滑,」杜納恩警告,面對通膨效應,投資人對於投資應該更積極布局,才能避免資產縮水。

只是,除了美中貿易戰,各國經濟發展差異化的幅度也在擴大:中國股市一度跌破2,500點,來到2015年股災以來新低;英國前景在脫歐下充滿不確定;美國則是縱有減稅利多效應,經濟卻沒有續創新高。總之,「2019年的市場不像2017年,怎麼買、怎麼賺。」

從用以衡量股價是否「划算」的本益比指標(P/E ratio)來看,美股確實偏貴。本益比意指股價除以每股稅後純益(EPS),因此本益比愈高,代表投資人得花愈高價才能買到一個單位的公司獲利。今年11月,美國標普500指數席勒本益比即高達30.57。

杜納恩認為,美國總統川普仍會繼續捍衛政權穩定性,因此預期他將採取一切手段,例如,擴大基礎建設、減稅等,來刺激國內經濟。

簡言之,對美國股票或基金的投資,在高本益比之下,最好避免再大幅加碼,但也不需急著清倉。

在歐洲端,除英國脫歐外,其他值得關注的變數還有:2019年5月將舉行下一屆的歐洲議會選舉,夏天執委會新任成員出列,包括歐洲央行(ECB)新任總裁人選也會確認。

更重要的是,在德國總理梅克爾確定2021年不再競選總理後,由誰掌握這個歐洲第一強國,也牽動市場秩序。

雖看似風險籠罩,但展望2019年,還是可以看到不少機會。

評價面選市場,掌握「顛覆」商機

「從評價面看,歐洲與亞洲股市比較有吸引力。亞洲看好成長動能,歐洲股市則是有好的股利收益率,」杜納恩簡述他對全球股市的觀點。

包括泰國、台灣、南韓等國在內,亞洲新興市場國家厲行財政改革,還有大量年輕消費族群,「他們雖然無法一夕致富,但只要收入漸漸提升,會是全球新的消費動能。」

迎接消費新世代到來,杜納恩在亞洲最看好的產業,正是與這個族群最貼近的電商與結合行動金融的科技與金融業。此外,5G網路是背後必備的基礎建設,這也是杜納恩眼中短期就能實現的投資題材。

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關鍵字: 中國 美國 投資 理財 貿易戰 政治 社會 科技

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