林奇芬：特別股基金，是股票還是債券？

今年初有一檔特別股基金上市，到目前為止相當受歡迎，認購額度不斷追加。之後又有另一家投信加入發行第二檔，顯示「特別股」逐漸成為基金市場的新焦點。

投資人可以多認識這個新商品，它其實是介於股票與高收益債之間的產品，可以做為資產配置的一環。

普通股、特別股、高收債，有甚麼不同？

特別股，究竟是股票還是債券呢？在國外將特別股列為固定收益產品，性質上與債券較為類似，但在台灣發行的特別股基金，是列為股票型基金上市。

目前設定的風險等級在RR3，與高收益債券較為類似的中等風險產品。

特別股（preferred security）有別於普通股股票，享受一些特別的權利與限制。 一般特別股的股利是固定的，因此具有固定收息的優點，不像股票股利通常要看前一年獲利優劣而定，股息是變動的。

但因為是股票性質，萬一發生企業倒閉風險時，償債優先順序低於債券，但高於普通股。

針對特別股基金的特性，有幾點投資人可以多加認識

一、 配息穩定，股價波動性較小

由於特別股具有穩定配息功能，不像一般股票可能因為獲利大增而出現高股息，因此股價波動性較為穩定。

如果參考台股中的富邦金與富邦特，國泰金與國泰特的股價變動就可以了解，特別股的股價波動較小，主要與股息殖利率有關。

目前美國特別股股息平均可達5%水準，歐洲特別股股息甚至可達6%水準。收益率與高收益債相比，差異不大。

二、 特別股信評優於高收益債券

高收益債券多數信用評等屬於非投資等級債券，遇到金融市場風暴時，違約風險較高。但特別股近8成信評屬於BBB投資等級以上，公司發生倒閉風險相對較低，雖然從償債角度看，優先順序低於債券，但真正發生違約機率較低。

三、 金融股多於產業股

從產業分布來看，高收益債券接近9成是產業型公司，金融類比例不到1成。但是特別股有7成是金融股，產業股比例僅1成，二者差異極大。

特別股中金融股幾乎佔了絕大多數，與巴賽爾協定對金融機構的資本適足率要求有關。為降低金融機構風險，銀行普通股、第一類資本比率、資本適足率都必須要拉高，其中，普通股、保留盈餘、優先股都可以列為核心資本，因此帶動金融股大量發行特別股，以充實資本。