川普當家，新興市場就沒戲唱？

根據EPFR統計國際基金資金流向，11月3日到9日選舉當週，新興市場股票型基金賣超4.56億美元，歐股賣超15億美元，美股則是買超44億美元，日股買超48億美元。但若統計今年以來至11/9的數字，新興市場累計買超102億美元，日股買超90億美元，美股賣超902億美元，歐股賣超1041億美元。

換句話說，今年以來，國際基金的資金流入新興股市，流出美股、歐股。川普勝選後，這個趨勢是否會改變，值得追蹤觀察。但我認為，資金應該不至於大幅流出新興市場，主要有幾個因素。

第一，美元升息空間有多大？

目前市場認為12月美元升息機率高達8成，造成美元指數衝上100，也使非美元貨幣貶值。經過一週震盪後，目前新興貨幣逐漸走穩，若12月中美元確認升息，短線利空出盡。

至於美元明年升息空間，目前初估二碼，升息幅度仍然溫和。而且美元若快速升息，美元走強不利於美國產品出口，將再造成貿易逆差擴大，也不符合美國利益。除非通膨壓力升高，才可能讓美國快速升息，並造成新興市場貨幣貶值壓力。

第二，高關稅與製造基地搬家，可行性如何？

川普主張廢除TPP，更強調製造業回美國，但產業供應鏈的搬遷，並不如想像中容易。設想，蘋果手機若全部搬回美國生產組裝，成本至少比目前高一倍以上，可行性實在不高。川普的製造業回歸，不一定可以實現。

目前亞洲新興市場已經成為全球的製造基地，即使少了美國的TPP，還有中國的RCEP。此外，各國與美國還是可展開雙邊貿易談判，預估美國不至於採取高關稅的鎖國貿易保護主義，比較可能要求對方開放市場。

另外，泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓、越南等亞洲新興國家，過去幾年都歷經了經濟成長減緩修正，今年開始才漸有起色，基本面正逐漸改善，不至於立刻出現惡化走勢。亞洲四小龍則與美國景氣關係密切，若美國景氣走強，這些國家也會受益。

第三，原物料正從底部回升

另一個受川普上台衝擊較大的是墨西哥與拉美市場。美國遣返非法移民，對全球經濟影響小，但若廢除北美自由貿易協定NAFTA，對加拿大、墨西哥的衝擊較大，降低企業至墨西哥設廠意願。