Spotify 順利掛牌，但能否突破高權利金的圍牆，創造獲利空間？
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我個人是Spotify的忠實用戶，主要原因是Spotify推薦的歌曲實在是深得我心。所謂推薦歌曲指的是Spotify會根據某用戶聆聽音樂行為，找出其他音樂品味類似的用戶，並把其他用戶也喜歡、但某用戶尚未聽過的音樂推薦給他。
另外，Spotify也會蒐集並分析網路上的評論，為每首歌標記曲風，而對那些較無用戶行為與評論可以參考的新歌，Spotify則會根據音頻去分析歌曲本身的風格，然後，再根據用戶的喜好推薦風格類似的歌曲。對這個功能有興趣的讀者可以參考這篇文章，在此我就不贅述演算法的細節。
而隨著Spotify的用戶持續增加，這些聆聽音樂的行為資料庫也變得更加龐大，不僅音樂推薦系統得以優化，還能進一步提高用戶的黏著度。關於用戶黏著度，根據Spotify於F-1揭露的數字，平均每月流失率（ChurnRate）從2015年的7.7%降低至2017的年5.5%，而這個數字與許多同樣提供訂閱制服務（SubscriptionModel）的公司相比，可說是相當健康。
此外，顯示用戶黏著度的DAU/MAU（每日活躍用戶/每月活躍用戶）由15Q1的37%上升至17Q4的44%，ContentHourperMAU（每月活躍用戶聆聽音樂時數）則由15Q1的19小時上升至25小時，在在都顯示了Spotify的用戶黏著度持續成長。
Spotify的用戶黏著度持續增加（資料來源：SpotifyF-1）
營收持續成長，然高昂權利金卻為未來獲利性增添變數
Spotify的營收成長狀況相當健康，2015-2017的年營收分別為US$2.4billion、3.6billion、5.0billion（註2），分別年增79%、52%與39%，其中音樂串流收入貢獻了將近九成的營收，另外一成是廣告收入，2017年底的月活躍用戶數與付費用戶數則分別為159million與71million。
Spotify的主要營收來自付費用戶的訂閱費（資料來源：SpotifyF-1）
然而，由於Spotify需支付唱片公司高昂的權利金，淨損也逐年增高。三大唱片公司TheUniversalMusicGroup、WarnerMusicGroup和Sony掌控了全世界一半以上的音樂版權，若再加上MerlinNetwork，Spotify有高達87%的串流量來自這四家公司，唱片公司擁有相當強的議價權，也因此Spotify所需支付的授權金始終居高不下。
Spotify和唱片公司之間的授權金採營收抽成，或是依用戶數與歌曲播放次數計算（註3），但無論是哪種方式，都意味著Spotify的成本至少將隨著使用者和營收的增加而等比例成長，並沒有邊際成本遞減的效益，導致公司毛利率一直維持在11-20%的水準。